2026-07-02 11:04:00 西盟科技资讯
中国的硬科技生态正在进入一个全新阶段。在人工智能、半导体、机器人、新能源等headlines的背后，一场更为静默的变革正在重塑资本的流向、创新的商业化路径，以及全球LP对中国科技资产的配置逻辑。随着传统消费互联网模式逐渐成熟，投资者正转向以科学和工程驱动的创新——这些领域有望在先进制造、能源转型和关键基础设施方面重写规则。
为深入解读这一转变的动因及其对全球LP和战略投资者的意义，SS&C Intralinks另类投资基金业务中国区客户总监William Zhang(张琪)与TTGG集团总裁Michael Zhang(张晟)展开对话。
对话中，TTGG分享了他们如何在中国语境下定义"硬科技"，哪些领域的势头最为强劲，以及投资者应如何在这一快速演进的环境中把握机遇、管理风险。
以下是本次专访的精彩片段(专访回答仅为个人观点，不代表SS&C Intralinks官方意见)：
Q1：思格新能(06656.HK)近期在中国香港成功上市的关键成功要素是什么?是否反映了当前中国硬科技企业的一些共性特征?
思格的成功上市，本质上是多项核心能力叠加的结果。
第一，产品定义与技术扎实。思格在储能领域实现大容量电芯规模化应用，通过系统架构优化提升性能、降低成本、延长循环寿命，提高了行业技术门槛。
第二，率先采用AI+储能模式。创始团队兼具AI与储能背景，使AI不止停留在概念层，而是嵌入系统层，支持多语言、多场景应用，尤其适合海外市场的复杂需求。
第三，全球化能力突出。思格成立不久即在欧洲、澳洲、非洲等市场落地，收入主要来自海外，展现出全球竞争力和本地化执行力。
从宏观的角度看，这体现了当前一批中国硬科技公司的共性特征：技术驱动、全球布局、跨领域融合。
Q2：如何理解中国语境下的“硬科技”?相比以消费互联网为主导的投资周期有哪些本质差异?硬科技从相对小众走向主流的过程中，市场与政策各自起到了什么作用?TTGG是如何选择并坚持这一投资方向的?
我们不会定义什么是“硬科技”，而更看重企业能否通过第一性原理突破，推出更优产品或成本控制，并真正融入产业、持续创造价值。在中国语境下，这类企业通常具备强研发、高工程化要求、深技术壁垒，并直接关联全球供应链，如先进制造、半导体、医疗、新能源等。
与消费互联网相比，硬科技更加依赖长期研发积累、产业协同与技术判断，短期波动影响较小。
硬科技从小众走向主流，市场因素是主导，政策为放大器。中国工程师红利与完整产业链释放竞争力，外部环境变化推动资本聚焦核心技术。政策提供支持，但长期胜出仍靠市场竞争。
对于TTGG而言，硬科技并不是新的投资方向，而是长期坚持的主线。自2000年成立以来，我们始终专注于技术驱动型企业，累计投资超过230家公司，其中55家实现IPO。近年来，我们更加关注“中国研发制造、全球市场”的企业——既具备工程和制造优势，又能够参与全球竞争。
Q3：在不同市场周期中(尤其是行业下行阶段)，TTGG通常如何做投资决策?思格的案例是否体现了“逆周期布局”的方法论?
我们不刻意追求“逆周期”投资，而是对处于过热周期的行业保持谨慎。
作为VC，我们更关注未来6至8年的长期发展，而非短期景气度。行业波动未必改变长期趋势，例如新能源和储能领域，全球能源转型和电气化仍是确定性方向，阶段性调整反而可能带来更好的投资窗口。
思格的案例某种程度上就体现了这样的思路：公司在行业低点进入储能赛道，提前打磨产品和能力，行业回暖时迅速放量，核心原则是关注长期价值、聚焦理解深的硬科技领域，并通过系统研究判断中长期确定性方向，而非单纯“抄底”。
Q4：除新能源外，TTGG目前还重点布局哪些领域?
主要还是围绕几个大的硬科技方向在展开：半导体与光电(占比35%，覆盖材料、设备、IC设计及光芯片等)，智能科技(近20%，聚焦AI与产业结合)，医疗健康(约20%，侧重器械耗材)。这些领域虽然赛道不同，但共同特点都是技术驱动、具备较高产业壁垒，并能够持续创造长期价值。
Q5：在不同赛道中，TTGG如何区分真正具备长期技术壁垒的公司，与阶段性受益于周期或市场情绪的企业?
首先，看企业是否围绕真实且长期存在的市场需求展开创新，技术路线是否清晰。
其次，看技术和产品是否完成工程化验证，并获得核心客户认可，真正进入产业体系。
第三，看客户结构和市场布局。拥有多元客户基础和全球化能力的企业，通常具备更强的抗周期能力。
最后，看团队是否具备长期深耕行业的能力和定力。
归根结底，我们寻找的是由产品和技术驱动增长的企业，而非单纯受益于行业周期的公司。
Q6：能否分享一个案例，说明TTGG投资的企业如何在实际产业中创造价值，或推动传统行业的升级?
先楫半导体是一个典型案例。
我们最初投资先楫半导体，源于对高性能MCU市场的判断：工业级高端应用长期由国际厂商主导，国产替代存在明确机会。
先楫基于RISC-V架构切入工业自动化、电机控制、伺服驱动等高门槛场景，通过客户验证后逐步建立技术壁垒和市场地位。
随着机器人产业发展，公司在实时控制、多轴协同和高可靠通信等方面的积累，进一步延伸至机器人关节控制等核心环节。这种拓展并非依赖资源导入，而是由产品能力驱动，使其进入头部客户量产体系并实现规模化应用。
Q7：如何看待当下的IPO政策?包括科创板和中国香港市场在内的资本市场，是否对硬科技企业的上市提供了一些支持?这是否也进一步强化了投资人的信心?
我们不会根据IPO政策来决定投资方向。投资的核心始终是企业的产品、技术、商业化能力和长期竞争力。
当然，科创板与中国香港市场近年来为硬科技提供了更友好的制度环境(如提高对未盈利企业的包容度)，使资本路径更清晰。
从投资人角度看，制度完善有助于增强市场信心，但我们更关注企业能否持续创造价值，而非是否处于当下更容易上市的赛道。
Q8：国际LP对中国硬科技投资的态度有哪些变化?
过去半年，国际LP对中国硬科技的态度正从“观望甚至阶段性回避”，逐步转向“有选择性的重新参与”。
最直观的变化是，他们关注的问题已从“是否投资中国”，转变为“在中国投什么、怎么投”。
在配置方向上，关注重点从互联网转向半导体、AI、机器人和医疗等硬科技领域。同时，LP的风险认知更加结构化，不再将中国视为单一风险，而是深入评估具体行业、产业链环节及企业的技术和商业化能力。
此外，国际LP越来越重视本土化能力，认为项目获取、产业理解和早期发现优质企业的能力，才是中国硬科技投资的核心竞争力。
Q9：对于通过SS&C Intralinks等平台对接全球LP的管理人来说，在配置中国硬科技基金时，应如何设定合理的持有周期、退出路径及风险收益预期?
首先，硬科技投资周期通常为5—8年，部分项目更长，因此需要具备“耐心资本”属性。
其次，IPO仍是最主要的退出渠道。根据我们的历史数据，约67%的DPI来自IPO，包括科创板和中国香港市场;产业并购和股权转让的重要性正在提升，但仍以补充流动性为主。
第三，硬科技投资具有高风险、高波动特征，回报呈非线性分布，因此组合化投资和风险分散至关重要。
此外，国际LP如今更加关注DPI等实际现金回报，而不仅是账面收益。持续透明的信息披露、清晰的风险沟通和对产业逻辑的深入解读，也是在中国市场建立长期信任的重要基础。
Q10：展望未来5–10年，中国硬科技领域最具长期投资价值的方向在哪里?对于希望参与这一市场的国际投资人有什么建议?
我们重点关注三个方向：
一是半导体与高速光通信。随着AI算力需求持续增长，光芯片、薄膜铌酸锂、异质集成、CPO等领域仍具备广阔发展空间。
二是能源转型，包括储能、氢能及电网升级等方向，长期受益于全球能源结构调整。
三是AI与机器人，尤其是AI与制造业、工业场景深度融合所带来的商业化机会。
此外，医疗健康、先进制造和新材料仍然存在大量结构性机会。
对于国际投资人而言，我们的核心建议是：中国硬科技更像一个“Alpha市场”，超额收益往往来自对产业链、技术演进和本地市场的深度理解，因此与具备本土经验的管理人合作，并以长期、组合化方式布局，可能是更有效的参与路径。
关于Michael Zhang(张晟)
Michael Zhang(张晟)是TTGG Ventures的总裁。拥有15年风险投资经验，专注于硬科技、制造和新材料领域的投资机会。主导投资了壹石通(SH.688733)、容百科技(SH.688005)、天能股份(SH.688819)等多家在科创板及主板上市的明星企业。 他多次获得业界认可，包括在 2021-2025 年连续五年入选投中“中国最佳私募股权投资人TOP100”。Michael拥有北京大学法学和经济学双学士学位，以及加州大学伯克利分校法学硕士学位。
关于TTGG
TTGG Ventures成立于2000年，是中国最早成立的创业投资机构之一，秉承“投资人第一、价值投资、行业聚焦”的核心理念，专注于硬科技领域的长期投资。
26年来，天堂硅谷累计投资超过230家企业，其中55家通过IPO上市，在“硬科技”领域形成了系统性的投资布局。天堂硅谷2026年正式启动第一期美元基金，标志着国际化战略进入新阶段。
关于William Zhang(张琪)
William Zhang(张琪)现任SS&C Intralinks另类投资基金业务中国区客户总监，负责中国市场的客户拓展与战略合作。
