2026-03-13 14:45:01
风水轮流转。这一次风吹到了顺周期。面对地缘冲突升温，顺周期板块凭借基本面改善预期与政策催化，成为顺风顺水般的存在。Wind数据统计，截至2026年3月10日，在申万一级行业中，石油石化、煤炭、有色金属涨幅领先，今年来涨幅均超18%。越来越多的投资者开始拥抱顺周期，并关注后续行情是否可持续，投资又该如何布局?
近日，汇安量化先锋混合基金经理杨坤河对顺周期板块走强的逻辑以及未来支撑因素进行了深度拆解。在杨坤河看来，本轮顺周期行情的启动，并非单一因素驱动，而是宏观、政策、地缘、产业周期四大维度共振的结果。经历早期的估值修复后，未来有望过渡到“盈利+价格”双轮驱动的行情，开年来的春季攻势或更多是此轮顺周期中期主线的起点而非尾声。从估值修复到“盈利+价格”双轮驱动的切换，更是让这一轮行情具备了更强的基本面支撑，也印证了中期行情的核心逻辑。
具体而言，首先从宏观层面看，杨坤河分析认为，伴随全球流动性宽松预期落地，大宗定价或迎来重塑。美元信用预期走弱叠加人民币进入中期升值区间，跨境资本呈现“由外向内”的回流趋势，纸币贬值预期下，以有色、能源为代表的资源品有望成为资金对冲通胀、寻求价值锚定的核心选择。同时，全球经济对稳增长的诉求提升，工业需求逐步回暖，或也将为顺周期板块提供宏观基本面支撑。
聚焦政策层面，国内稳增长政策仍在持续发力。专项债发行提速、重大基建项目加速落地日益成为市场共识。日前国家发改委表示，今年统筹推进水网、电网、算力网、新型通信网、城市地下管网、物流网六张网建设，叠加综合立体交通、低空经济等领域，全年投资规模突破7万亿元。而基建、制造领域的需求扩张有望直接带动上游资源品的消费。政策引导下的产业需求，或将成为顺周期板块的重要托底力量。
从地缘层面看，面对全球地缘风险升温，资源品也迎来价值重估。尤其是近来海外地缘危机持续发酵，叠加全球资源品供给端的区域性扰动，资源品的稀缺性与安全性正在被重新定价。黄金、油运等品种成为承载地缘与通胀安全溢价的核心标的，而有色、能源等核心资源品，也因供应链的潜在不确定性，有望迎来价值重估，资金对资源品的配置需求进一步提升。
最后着眼产业周期层面，杨坤河认为，顺周期板块的估值修复或告一段落，“盈利+价格”有望接棒开启双轮驱动模式。回顾过去两年，顺周期板块更多依托估值修复作为支撑，而2026年产业周期迎来关键切换：一方面，PPI由负转正。从国家统计局公布的2月物价数据看，2月PPI(工业生产者出厂价格指数)环比上涨0.4%，涨幅与上月相同，已连续5个月上行，有色金属矿采选、冶炼等行业价格大幅上涨，资源品价格进入修复通道。在杨坤河看来，这是国内工业领域供需结构改善、政策发力下的明确价格修复趋势，并非偶然波动。另一方面，企业盈利端迎来改善，随着价格修复与需求回暖，有色、化工、能源等行业企业的盈利水平逐步抬升，“盈利+价格”双轮驱动或将正式开启，有望让行情脱离单纯的资金炒作，具备更坚实的产业基本面支撑。
对于投资者关心的投资逻辑，杨坤河分析指出，顺周期板块在短期急涨后，需要警惕资金拥挤与业绩兑现带来的阶段性波动，同时关注全球复苏不及预期、海外降息推迟等潜在风险。但从中期来看，PPI由负转正、十五五项目落地、资金回流顺周期三大验证点或将逐步兑现，顺周期板块的中期主线有望清晰。
此外，杨坤河也分享了团队后续配置思路，表示将重点关注以锂/钨等战略金属为代表的有色紧供给资源品，以及包括大炼化/化工品在内的化工周期底部启动品种，同时利用黄金、油运承载地缘与通胀安全溢价，力求把握顺周期板块的结构性机遇。
风险提示：本文观点仅供参考，基金有风险，投资须谨慎。
