2026-08-31 18:03:56 西盟科技资讯
8月，农夫山泉发布了2026年年中业绩公告。恰逢农夫山泉成立30周年，一份超越市场预期的成绩单不仅展现了其极强的抗风险韧性，更宣告了一家消费巨头历史性的结构跨越。
业绩上看，上半年，农夫山泉实现营收297.18亿元，同比增长16.0%;毛利180.99亿元，同比增长17.1%，毛利率达到60.9%，较去年同期提升0.6个百分点。
面对一个竞争加剧、成本上行的外部环境，农夫山泉依然实现了营收与利润的双位数强劲增长，并展现出“盈利增速高于收入增速”的成绩，也再次证明了优于行业整体的盈利能力。
而值得注意的是，农夫山泉目前的五大产品类别中，营收占比最大的是茶饮料产品(44.2%)，高于水产品(32.4%)，其后是功能饮料产品(11.3%)、果汁饮料产品(9.8%)及其他产品(2.3%)。
在2024 年上半年以前，包装水还是农夫山泉绝对的利润基本盘;而从2024年下半年起，茶饮料占比超过包装水，成为农夫山泉的第一增长引擎。剖析农夫山泉30年的发展历程，不难发现，它已摆脱了过去瓶装水的单一标签，正式进化为以无糖茶等大健康饮料为核心、多品类协同驱动的软饮料企业。
包装水逆势跑赢大盘，利益共生的渠道底色
拆分各板块来说，2026年上半年，农夫山泉包装饮用水业务实现营收96.41亿元，较去年同期稳步修复增长2.1%，继续稳居中国包装饮用水市场占有率第一。
值得注意的是，这一成绩是在极具挑战的大环境下取得的。在生产端，饮料大盘五年来首次出现半年度同比下滑，据国家统计局数据显示，1月-6月累计产量9027.3万吨，同比下降0.5%，其中6月单月产量降幅达3.2%;
在消费端，AC尼尔森(NielsenIQ)公布的数据，2026年上半年全国包装饮用水整体销量同比下降了4.9%，销售额同比下滑7.3%。事实上，业绩发布前，由于包装饮用水行业价格战激烈、PET包材成本上行等外部压力，汇丰、花旗、中国银河证券等市场机构普遍持谨慎情绪，下调了目标价，并对利润增速放缓有所预期。
结果是超预期的，在大盘整体承压的背景下，农夫山泉的水业务依然实现了逆势展现了稳健的姿态。
1996年，农夫山泉成立之初，就提出了“天然水”概念，次年即上市了产自千岛湖水源地的天然水产品，“我们不生产水，我们只是大自然的搬运工”，或者是那句经典的“农夫山泉有点甜”就这样走进了消费者心中。
长期以来坚持“水源地建厂、水源地灌装”，也构建了农夫山泉的护城河。
优质水源具有鲜明的地域属性和稀缺性。除寻找水源之外，水质监测、水源保护、生产管理都需要长期投入，围绕水源形成的工厂和供应体系同样需要时间建设。时至今日，从浙江千岛湖、吉林长白山、湖北丹江口，到广东万绿湖、四川峨眉山、新疆天山玛纳斯，再到近年来布局的云南轿子雪山、海南雷琼海口火山群等地，农夫山泉的生产网络向全国延伸。这些多年积累下来的水源资源和生产能力，构成了农夫山泉包装水业务稳固的基础。
值得考究的是农夫山泉的渠道分配。不同于将线上渠道作为新的增量，农夫山泉对电商的选择一直很克制，农夫山泉董事长钟睒睒曾表示，要求电商渠道销售收入占比不超过5%。
实际上，农夫山泉主动放弃了一部分线上增长空间，将产业链更多的利润留给了线下销售渠道，实则带动、保住了实体经济的韧性。
按照公开报道对其渠道价格的拆解，一瓶零售价2元的天然水，出厂价约为0.7元;扣除税费、物流等成本后，企业实际收益约0.55元。也就是说，在线下，约1.29元的渠道毛利空间，占最终零售价的64.5%，由终端零售商和经销商共享这部分空间。
在线上渠道中，商家通常更希望尽可能缩短渠道，将原本属于中间环节的利润收入囊中。而电商多卖一些货，未必让整个体系赚得更多，反而让各方角色之间进一步互相博弈，农夫山泉实际上是在用利润换渠道稳定性。
钟睒睒也曾表示，电商平台已经演变为一种特殊的“中间商”，不仅收取交易费用，还会通过价格调整和流量分配影响每一笔交易。
这种求各方“共赢”的利益分配并不只存在于下游。上游原材料布局上，农夫山泉同样也采取提高标准、稳定采购和产业投入，让供应链本身产生更高价值的逻辑。
比如，今年8月，农夫山泉在广西横州的茉莉花产业投资约3亿元建设产业基地和加工设施，并通过阶梯补贴提高茉莉花收购价格。花价机制上，农夫山泉采用了一种阶梯补贴方式：花价在5元/斤以内，每斤补贴1.5元;5至10元区间补1元;10至15元补0.5元;超过15元则不再补贴。类似逻辑也存在于农夫山泉此前对茶叶、脐橙等原料的布局。
如果把上游和下游放在一起看，农夫山泉所构建与运营的，早已超越了单纯的销售通路范畴，而是一张深度融合了原料采购、工业生产、渠道经销与终端零售的产业网络。
从上游的种花农户、茶农，到中游的区域经销商，再到终端数以百万计的零售门店，农夫山泉核心商业逻辑始终如一：不盲目追求将产业链每一个环节的成本压榨至极限，而是通过合理的利益分配与激励机制，确保整个生态圈内的参与者均具备持续投入与协同发展的内生动力。
这也是一家30年消费品的经营底色。
东方树叶十年长跑，一场长期主义的胜利
2026年上半年，农夫山泉茶饮料板块贡献营收达131.22亿元，同比大增30.1%，占集团总营收比重大幅提升至44.2%(整体饮料板块占比更达67.1%)，茶饮料已正式超越包装水，成为农夫山泉第一大业绩增长引擎。
以“东方树叶”为代表的无糖茶品类，成为了这场商业蜕变的核心主力。今年上半年，饮料行业的结构也正在快速调整，包装水产量占比已经下降，茶饮料、植物饮料等品类合计占比增加，低糖、无糖产品继续快速发展。中国饮料工业协会理事长张金泽也这一变动总结为“品类结构深度重塑”。
东方树叶的爆发，是“长期主义”面向“短期风口”的胜利。早在2011年，无糖茶还被称为“最难喝饮料”时，农夫山泉就前瞻性地推出了东方树叶，并在此后长达十余年的冷门期里忍受争议，持续投入Log6级别的无菌冷充填技术研发与消费者教育。当近年来无糖气泡水、电解质水及现场制售茶饮接连涌现、全网迎合无糖健康风潮时，早已完成技术与品质沉淀的东方树叶一举承接了爆发红利。
在茶饮料上，农夫山泉也同样展示了注重产业链上下游共赢的哲学。
在云南茶区，公司通过将茶叶初制加工厂直接前置置于原料产区，实现了鲜叶采摘后快速进入加工环节的极致时效，并围绕农残控制、鲜叶采摘标准及标准化加工工艺，与当地种植户及合作社建立了长期的产业协作机制;
在广西横州，这种“源头共建”的模式延伸到了茉莉花产业。2026年，农夫山泉与当地约1000户花农达成直接合作，推行优质优价的正向激励体系，对农残指标与综合品质达标的高规格茉莉花给予明确的价格溢价。
在一瓶茶的产业上游，农夫山泉不仅从根源上锁定了优质安全的原料供给，更通过工业标准倒逼与产业赋能，带动了整个上游农业供应链的协同升级。
无论是前瞻性地布局天然水源地，还是10余年在茶饮料的坚持，也都体现了对长期主义的践行。
此外，多年来积累的线下渠道、经销体系，都是一次性铺设、可终身复用的基础设施。华泰证券研报中提及，截至2025年末，农夫山泉在线下已有近300万的有效控制网点，这也成为了农夫山泉拓宽新业务最重要的资源。
在“水+茶”两大超级核心之外，功能饮料板块期内实现营业收入33.48亿元，同比增长15.53%;果汁饮料板块期内实现营业收入29.22亿元，同比增长13.96%。这些高毛利、高复购的品类不仅为公司提供了双位数的稳健营收补充，更凭借极致的渠道铺货能力，进一步拉高了农夫山泉在终端货架上的综合占有率，与包装水、茶饮料形成了极其稳定的“全场景覆盖”效应。
站在成立30周年的历史节点，农夫山泉的财务健康度堪称范本，其归母净利率长期维持在30%左右的行业“天花板”水平。
无论是提前十几年布局天然水源地与无糖茶赛道，还是几十年如一日认真分润、踏实守渠道、深耕田间地头，农夫山泉用30年的成绩单证明了一件事，用时间沉淀品质、用制度保障产业链每一个环节的利益，依然是实体企业穿越周期、实现长期价值创造的核心逻辑。
