国科微：厚积薄发，业绩长期增长可期

　　国科微于2021年4月28日发布2021年年报：2021年，公司实现营业收入23.22亿元，同比增长217.66%;实现归母净利润2.93亿元，同比增长313.63%;实现扣非后归母净利润2.55亿元，同比增长355.81%;基本每股收益1.6251元，同比增长313.51%。同时发布2022年1季报：2022年1季度，公司实现营业收入5.09亿元，同比增长23.58%，实现归母净利润-2286万元。虽然1季报出现亏损，但结合2021年年报以及2022年1季报数据综合分析，公司经过多年持续研发积淀，业绩长期增长可期。

　　各业务板块均实现较好增长，视频编解码芯片打开公司业绩增长空间

　　从各个业务领域看，固态存储方面，公司依靠持续研发投入实现了“固态硬盘+控制器芯片”双业务引擎的全面开花。2021年度，公司固态存储芯片营收达到10.93亿元，同比增长131.14%。视频编码方面，公司推出的新一代H.264/H.265视频采集芯片产品，可覆盖2M/3M/4M/5M等不同分辨率，与上一代产品相比在工艺、CPU处理能力、ISP、编码能力、图像分析能力等方面有大幅提升，满足了消费级和行业级不同客户的差异化需求，2021年度该业务营收10.46亿元，同比增长741.79%。视频解码芯片方面，公司依靠持续技术进步，开发出对应高清机顶盒芯片、超高清4K机顶盒芯片、超高清8K机顶盒芯片、TV/商显芯片和AR/VR处理芯片的多系列产品，保持竞争优势。2021年度公司视频解码芯片业务营收1.36亿元，同比增长631.46%。目前公司视频编解码芯片已经得到大客户认可，未来有望为公司带来持续业绩增长。

　　存货与研发投入的提升为公司业绩增长提供充沛动力

　　截止2021年末，公司存货为10.45亿元，2022年3月末公司存货金额继续增长至14.92亿元。按照2021年度公司综合毛利率水平(25.68%)匡算，2022年3月末公司存货预计能够在未来产生近20亿元收入，其中毛利预计可达4.95亿元。2021年年度研发费用为3.03亿元，同比上升74.14%;2022年一季度研发费用为1.1亿元，同比上升114.33%。2022年3月末长期待摊费用余额较2021年末增加75.69%，结合21年年报判断，主要为流片投入增加带来的芯片光罩费增加所致。存货与研发投入的提升为公司后续订单的持续放量提供保障。

　　公司营运能力持续向好，在手订单充裕

　　核心技术优势和稳定供需关系加持之下，公司存货变现能力保持稳定。2021年度公司虽加大存货备货，但当年存货周转率达到2.71次，高于2019和2020年度。往来款方面，2021年度公司营业收入大幅增长，但应收账款从2020年末的1.57亿元下降至2021年末的1.21亿元，应收账款周转率进一步提高15.37，体现了公司优异的营运能力。

　　公司2022年3月末合同负债高达5.59亿元，合同负债是营业收入和净利润的先行指标，高额的合同负债预示着公司在手订单饱满，为公司未来业绩增速提供源源不断的动力。2022年3月末公司应收账款进一步减少，同时销售商品、提供劳务收到的现金较上年同期增长34.71%，体现了公司良好的回款能力，为未来的业绩增长提供了强有力的基础。