方正富邦权益研究部研究员王一川 军工板块下跌充分大部分核心标的估值处于合理偏下水平

　　今年以来,国防军工板块下跌幅度较大,年初至今跌幅超20%,主要原因包括:(1)年初以来,市场环境较差,新能源、半导体、军工等先进制造业均大幅调整;(2)年初,经过2021年的上涨,军工板块估值处于较高位置,板块本身存在调整需求;(3)军品带税采购政策未来可能会逐步落地,市场担心产业链相关企业盈利能力下滑;(4)中航工业集团下上市公司业绩表现低于市场预期,引发市场对行业景气度担忧;(5)一季度为行业淡季,个别公司订单表现一般,市场质疑军工板块业绩持续性。

　　从当前时间来看,板块下跌充分,大部分核心标的估值处于合理偏下水平,配置性价比较高。从基本面来看,根据产业调研叠加部分公司一季报陆续披露,行业高景气持续,上游元器件、芯片、材料公司继续保持高速增长;中游分系统业绩逐步释放;下游总机厂处于业绩释放前期,资产负债表及现金流显著改善,仍然看好行业22年高成长。

　　“十三五”后期,以“20”为代表的多款新型武器装备完成定型或小批量阶段,将于“十四五”期间逐步进入批产期。“十四五”规划中提出:加快机械化信息化智能化融合发展,全面加强练兵备战,提高捍卫国家主权、安全、发展利益的战略能力;并首次提出了确保二〇二七年实现建军百年奋斗目标。“十四五”期间,新型武器装备放量将拉动整个行业需求快速增长。长期来看,相较于我们国家的经济水平和大国地位,我国的国防实力相对较弱,强国必须强军,军强才能国安。十九大报告中强调:坚持走中国特色强军之路,全面推进国防和军队现代化,并提出军队建设的三个阶段性目标:①2020年基本实现机械化;②到2035年基本实现军队现代化;③到20世纪中叶全面建成世界一流军队。为实现强军目标,未来武器装备需求将会大幅提升。

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