年报对比解析 探究莱宝高科的“真面目”

　　2021年年报披露工作正在如火如荼的进行着。3月31日，深圳莱宝高科技股份有限公司(简称“莱宝高科”)发布2021年年度报告。此次报告披露后，存货跌价准备、客户集中度等财务数据引起了市场和投资者的关注。有网友称，莱宝高科此次业绩与行业走势相背离。针对网友的质疑，笔者就存货跌价准备、客户集中度等数据与莱宝高科的同业可比公司进行相应的对比分析。

　　据了解，莱宝高科主要是为研发和生产平板显示材料及触控器件，主导产品包括中小尺寸平板显示器件用 ITO 导电玻璃、彩色滤光片(CF)、TFT-LCD 面板和中大尺寸电容式触摸屏。根据莱宝高科的主营业务与行业特性，笔者选取了凯盛科技、长信科技、东山精密、超声电子、联创电子与春秋电子等6家与莱宝高科相关行业的上市公司作为对比标的。

　　莱宝高科存货逐年递增 变动情况与行业公司相似

　　近3年来，随着主营业务收入持续增长，莱宝高科的存货期末余额处于逐年递增态势。2019年至2021年，莱宝高科的存货期末账面价值分别为5.36亿元、6.53亿元和8.32亿元，占当年销售收入的比例分别为11.16%、9.67%和10.83%。

　　对于存货余额的增长，莱宝高科在年报中解释称，“主要是本期部分客户要求延迟提货及发出商品增加影响所致”。由于年报中未披露延迟提货及发出商品的具体原因，笔者就从行业整体存货的变动情况来切入，观察莱宝高科存货的变动情况是否合理。结合下图的具体走势来看，明显看出莱宝高科近三年存货变动情况与行业整体走势是一致的。

　　存货跌价准备计提比例等多项比例居于行业适中水平

　　据年报数据显示，截至2021年12月31日，莱宝高科公司存货账面余额为人民币88,367万元，跌价准备为人民币 5,204万元，计提比例为5.89%。而据凯盛科技的2021年年报数据显示，凯盛科技存货余额为189,114万元，跌价准备为14,541万元，计提比例为7.69%。另外，由于剩余5家尚未披露2021年年度报告，因此笔者引用了2020年年度报告的财务数据，具体数据如下图显示。

　　结合同业存货余额与存货跌价准备相关数据，笔者获得了同业公司的计提比例，行业平均存货跌价准备计提比例为4.42%。综合来看，莱宝高科存货跌价准备计提比例近似于行业均值。

　　同时，根据财报显示，莱宝高科最近三年销售商品、提供劳务收到的现金占销售收入比重分别为98.60%、89.80%和104.88%。单看这个数据总体占比显然较高，但经过同业横向对比可以发现，如联创电子2019年、2020年及2021年1-9月的数据情况分别是95.00%、97.53%和106.61%，总体呈逐年走高的趋势，且明显高于莱宝高科;而春秋电子2019年、2020年及2021年1-9月的比值为96.73%、80.09%、110.29%，与莱宝高科的比值相类似。总体来看，行业内销售商品、提供劳务收到的现金占营收比率总体呈较高水平，而莱宝高科的数据也在行业平均线内。

　　行业客户集中度普遍偏高 莱宝高科客户销售收入较为稳定

　　另一方面，笔者针对客户集中度问题也进行了分析。从下表数据可以看到，春秋电子的客户集中度问题尤为突出，2019-2020年前五大客户销售收入占比分别为91.35%、92.9%，连续两年超过90%。据了解，春秋电子以生产和销售笔记本电脑用机壳为主营业务，曾在2021年半年度报告中表示，由于全球排名前五的笔记本品牌商全球市场份额占比较大，市场集中度较高，导致公司的客户集中度较高。莱宝高科的主导产品中大尺寸电容式触摸屏主要应用于笔记本电脑，可以看出同样与全球笔记本电脑行业厂商市场集中度较高的显著特征密不可分。

　　而根据数据显示，莱宝高科2019-2021年前五大客户销售收入占比分别为86.73%、86.29%、86.66%，近三年前五大客户销售收入处于一个非常稳定的水平。结合同行业公司水平来看，莱宝高科的客户集中处于行业适中水平。

　　综上所述，莱宝高科存货变动情况、存货跌价准备、客户集中度等方面的情况均与相关行业上市公司变化趋势具有一致性，符合行业的通用特性。