老虎证券：高高在上的台积电和努力奔跑的中芯国际

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　　台积电创立于1987年，由台湾当局和张忠谋共同创建，于1997年在美股上市。

　　自上市以来，台积电的股价走势是这样的：

　　这是自1997年以来，台积电的月k图，从图中不难看出几个信息：

　　一是台积电的股价是长牛股走势，历史上，无论什么价格买入都能获利;

　　二是台积电股价在2000年、2008年、2015年和2019年发生过较大幅度的回调，除此之外，几乎年年上涨!

　　为什么台积电能成为资本市场上的大牛股呢?

　　从财务角度看，推动股价上涨的根本原因来自净利润增长。2002年时，台积电的净利润只有4.19亿美元，而到了2019年，台积电的净利润达到了118亿美金，上涨28倍!

　　从台积电基本面来看，当1987年全世界的半导体公司都在哼哧哼哧自己生产芯片时，张忠谋独具慧眼开创了代工模式。我们知道，分工越精细，某生产部门的效率就越高，这在全球化普及的今天，其中道理并不难理解。

　　比如英特尔的芯片设计和制造都是自己个整，这种模式坚持了几十年，今年终于扛不住了，要把高端芯片的制造交给台积电，由此，英特尔股价在消息公布后大跌了20%。

　　现在，放眼全球，台积电的竞争对手只有英特尔、三星、中芯国际等几家公司。

　　芯片制造的上游是手机和电脑厂家，作为消费电子，产品功能日新月异，由此，对芯片制造的工艺要求也越来越高。

　　对于科技公司来说，都是现有技术，然后才会有客户、有营收，最后才是我们在财务报表上看到的利润。

　　即，只要台积电保持技术领先，就不愁赚不到钱。

　　而恰恰在过去的30年中，台积电从初创到赶超、再到领先，一路披荆斩棘，成为今日半导体代工的王。

　　目前来看，台积电已经成为霸主，几个竞争对手在未来几年很难超越。

　　由此，无论是财务角度还是基本面来看，台积电在未来仍将继续上涨。

　　为了保持领先的技术，自然少不了研发投入，2019年，台积电的研发费用达到了30.56亿美元，作为对比，中芯国际的研发费用只有6.87亿美元，相当于台积电2009年时的投入水平。

　　高额的研发门槛，带来了超额的利润水平，2019年，台积电的净利率为33.1%。

　　为了让这个数字有感，格力电器的净利率是12%，中芯国际毛利率只有20%，相当于台积电20世纪末的水平。

　　从台积电和中芯国际的盈利能力水平不难看出，在技术领先之前，半导体代工很难赚到钱。而一旦实现技术上的追赶，则盈利能力惊人!

　　目前，台积电已经实现7纳米技术的量产，而中芯国际刚刚实现14纳米，从财务数据上看，台积电7纳米贡献了27%的营收，28纳米及以下技术节点合计贡献了67%的营业收入。

　　而中芯国际28纳米及以下技术合计贡献了9.1%的营业收入，大量的营收来源依然是低科技含量的技术节点。

　　从台积电的先进工艺占营收比重来看，新技术推出的第二年即可快速放量，因此，今年和2021年，14纳米将给中芯国际带来更大规模的收入。

　　从技术节点的进程和毛利率情况来看，中芯国际正处于黎明前的黑暗，一旦跨越先进制程，中芯国际的营收和盈利能力都将得到大幅的提升，未来也将大概率复制台积电的走势。

　　对于台积电，最好的买点应该是在周期底部。

　　由于半导体行业变幻莫测，加上代工厂的产能建设需要时间，因此造就了半导体行业的周期属性。

　　对于周期股，最佳的买入时间就是在低迷期，比如2018-2019年，台积电遭遇半导体低迷期，业绩出现下滑，同样对应这股价的最低点：

　　始于2018年2季度的下滑，在2019年1季度迎来最低点，台积电的股价也基本与之对应着高低点。

　　因此，买入台积电最佳的时间是季度净利润出现下滑的时候。

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