2026-07-15 20:14:21
2026年下半场伊始，此前强势的AI主线遭遇短期颠簸，投资者再度面临纠结时刻。站在当下的时间窗口，汇安基金行业主题组基金经理单柏霖透过表象对产业发展长期趋势予以了深度剖析，并分享了团队应对波动的三大核心攻略：用产业趋势看方向，用盈利周期做测算，用组合系统做管理。
对于时下短期波动，单柏霖指出，对中国科技成长的长期投资价值依然抱有坚定不移的信心。他指出，这份信心，源于两个至关重要的产业底色：首先，AI产业仍处于上行周期的早中段。 全球海量资本开支仍在加速投入，全产业链供需紧平衡的格局短期难以逆转，行业业绩持续兑现的趋势明确。本轮AI行情区别于过往赛道炒作的本质在于，其以真实盈利增长为核心驱动力，而非单纯的估值扩张。其次，市场的波动不改产业的方向。短期的股价回调，更多是交易结构和情绪层面的释放，而非产业逻辑的失效。在波动中，反而能以更好的价格找到具有投资性价比的优质资产。
洞察产业趋势：从“路径依赖”到“全栈闭环”，国产AI迎来历史性拐点
回望上半年，单柏霖认为，AI产业最深刻的蜕变，已不再局限于单体模型参数的暴力堆叠，而是整个国产AI生态，从底座模型到算力基础设施，正在完成一次极具历史意义的“战略闭环”。
具体看来，模型端，国产大模型已迈入世界前列。从近期公布的具身领域热门榜单看，有国产大模型处于领跑位置。算力底座端，多家国产芯片厂商完成了从“能用”到“好用”的质变。在单柏霖看来，这些转变也意味着“国产大模型+国产全栈算力”的闭环，在2026年上半年完成了从概念到落地的实质性跨越。这是一个长达数年的产业趋势的关键里程碑。
与之相随，一个前所未有的现象在AI产业链上蔓延，即几乎所有细分板块都出现了显著的"涨价"现象。对于A股市场而言，这种"全链通胀"直接带来了极大的股价波动，相关板块在半年内经历了大幅上涨与剧烈调整的交替演绎。
坚守投资框架：穿透表象，冷静区分“结构性”与“周期性”
面对产业链的普涨现象，单柏霖认为，必须穿透价格行为的表象，回归到投资框架中最本质的问题上来：这些涨价，到底哪些是结构性的，哪些是周期性的?这是在当前时点最重要的投资命题。
在单柏霖看来，科技行业比任何传统产业都更容易产生误判，其根源在于它同时具备极强的结构性力量和极强的周期性特征这两种极为强大的力量。一方面，科技产业的长期趋势往往是指数型的增长曲线。当一个真正的技术范式确立之后，其渗透速度和市场规模的扩张，远超线性外推的想象。另一方面， 即便在最好的产业趋势中，宏观波动、资本开支节奏、库存周期仍然会制造剧烈的短期起伏。
不同于传统行业，单柏霖指出，科技成长股的特殊之处在于，其结构性力量往往是指数型的。这就导致投资者在科技投资中经常犯下“在周期高点，把短期爆发误认为长期结构”、“在周期低点，把阶段性回调误认为趋势终结”这两类典型错误。他认为，应对这一过程的正确做法是：把公司放在长期结构性背景下，用产业视角看方向，用盈利周期做测算，用组合系统做管理。
首先，产业视角定方向方面，识别哪些细分领域的增长是由真实的产业趋势驱动的，而非仅仅是周期性的供需错配;其次，盈利周期测盈亏比，结合公司所处的盈利周期位置，计算当前估值隐含的盈亏比水平，而非简单地看PE高低;最后组合系统控风险方面，站在组合的视角上，通过不断的平衡与构建新的盈亏比，动态调整持仓结构，而非押注单一方向。
在一轮大的产业周期变迁过程中，仍具备结构性价值的细分领域，其需求增长是产业趋势不可逆的确定性驱动，值得长期持有;若只是估值与周期共振的短期受益者，盈利爆发本质上是供需错配带来的利润率异常值，终将均值回归，这些则需要降权甚至果断退出。
践行知行合一：敬畏均值回归，寻找产业变革的“最大公约数”
以上述投资框架为指引，单柏霖及其团队在实践运作中也保持高度的知行合一，很少参与周期性涨价板块。
“这并非是我们看空这些板块的短期弹性，而是源于我们对盈利率周期回归的敬畏。当一个环节的利润率因为短期供需错配而飙升至远超其长期合理水平时，无论市场情绪多么亢奋，我们都会保持警惕。因为历史反复证明，超额利润率最终会被新产能、技术替代或需求回落所侵蚀。在那些利润率已经泡沫化的环节中追逐收益，本质上是在赚周期的钱，而非结构的钱”。
单柏霖指出，团队倾向于用合理的价格买入没有盈利泡沫化的优质资产，以此为组合的基石。在此前提下，积极寻找在科技大产业周期中，最终确定会受益的"最大公约数"资产。所谓最大公约数，是指无论AI产业链的具体技术路径如何演变、无论细分赛道如何轮动，这些公司所处的产业位置决定了它们大概率是这一轮产业变革的确定性受益者。
这种构建思路，既让单柏霖管理产品避免了部分高弹性涨价板块的回调冲击，也为组合提供了在大幅波动中的抗风险能力，成为组合对抗市场剧烈波动的信心来源。单柏霖在管的汇安成长优选混合A(005550)目前聚焦科技成长领域，也坚守"产业趋势驱动、基本面验证"的核心方法论，穿越周期波动赢得了权威基金评价机构至高认可。在截至2026年6月30日的基金评级报告中，该基金同时荣获银河证券三年期五年期五星评级和天相投顾三年期五年期五A评级。
单柏霖强调，“用产业趋势看方向，用盈利周期做测算，用组合系统做管理”是公司及团队长期坚守的行事准则，也是向持有人交付长期信任的最终凭证。“投资是一场需要极强定力的马拉松，面对纷繁复杂、变化莫测的市场环境，我们能做的，也是必须做到的是——在每一个决策切片上恪守理性与纪律：绝不因短期的情绪喧嚣而动摇对长期技术范式的坚信，也绝不因阶段性的繁荣亢奋而放弃对盈利周期的敬畏”。
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